●06年1季度模拟组合取得了大约14.54%的绝对收益，分别“跑赢”上证综指、上证180和上证50指数约2.72%，1.91%和4.25%。
●从市场最近1年表现看，成长投资继续演绎着投资的“神话”。进一步我们认为，投资者也应该多关注价值板块中价格反转的股票——目前主要由周期性公司组成。此外，伴随着ETF产品的扩容，大市值股票尤其是未来成长性超越市场平均水平的品种，短期内很更容易受到市场的热烈追捧。
●纯数量模型的预测结果表明，06年2季度申万风格指数整体仍旧会处于下降的压力下。可能具有良好表现的风格指数集中于大盘、中市盈率、中市净率、高价股指数中。
●在上述可能有较好表现的风格板块中，值得重点关注的申万二级行业有，大盘指数中的电力、港口、机场、建筑材料、路桥、银行、饮料制造、有色金属冶炼、园区开发、证券等；中市盈率指数中的电力、港口、化学制药、建筑装饰、建筑材料、路桥、生物制品、中药等；中市净率指数中的电力、化学制品、普通机械、汽车整车、饮料制造、专用设备等；高价股指数中的电气设备、集成电路、建筑材料、金属新材料、生物制品、饮料制造、中药、专用设备等。
2006年二季度风格板块表现展望
成长性投资是近期的主题投资风格
从市场最近1年表现看，成长投资回报仍旧较高。不同于上期统计结果，在累积收益率排名方面，深圳的中小企业板块的上市公司已经让位于“可持续成长”和“每季增长”组，同时这三个板块的表现也远远超出同期上证综指的表现。在5个价值类子板块中，“高ROE”板块继续表现尚可，取得33.72%的绝对涨幅；另值得关注的是“前六个月失败者”的累积涨幅也很可观，这点在下文中会继续体现。而代表传统“便宜货”的低市盈率和低市净率板块的市场表现仍旧较弱，和成长板块中收益排名靠后的“预测成长”和“每季高增长”相比仍显逊色——后两者分别取得了32.94%和25.08%的绝对正收益。
可以认为“预测成长”和“每季高增长”板块相对表现仍旧不突出的现象继续预示两点启示，一是相对于未来的“预测”，投资者更偏重据有历史记录的“可持续成长”；二是投资者对每季增长率的提升并不太在意。
最近6个月，市场整体出现上涨，上证综指累积上涨12.35%。在这半年的行情中，尽管二级市场投资者普遍都得到了非流通股东送出的股改对价，但成长投资者从行情中得到的更多。价值板块中的“前6个月失败者”也继续表现醒目，由于这个板块中聚集了较多的周期性公司，所以可把它们的表现归因于市场对近期强劲的宏观数据所做出的积极反应。
在最近3个月(即06年1季度)的单边上升行情中，成长类股票仍旧表现相对强劲。价值板块中“前6个月的失败者”的表现也超过平均水平。
在最近1个月，市场开始进入高位震荡期，上证综指几无上涨。不过成长类股票还是表现突出，明显超越市场整体的水平。而价值板块中“前6个月的失败者”的表现也继续抢眼。
股价“反转”的公司值得继续关注
能够保持各个区间段内绝对正收益和正超额收益的子板块较上期为多，达到6个。尽管它们平均地落到价值板块和成长板块中，但是成长板块的收益明显更高。
进一步我们认为，投资者也应该多关注价值板块中的“前6个月的失败者”——目前主要由周期性公司组成。主要原因有二，首先，自去年宏观调控以来，工业品出厂价格从高位回落后，已经企稳数月，市场对于周期性行业的看法也逐步发生变化。目前工业品的价格相比历史高峰还是较低，有鉴于今年是“十一五”规划的开局之年，各项投资工程会立即开工，所以周期性公司的销售不会出现大幅下滑。
其次，周期性公司同样面临外资并购和新会计准则实施的业绩提升机遇。
由于大多数周期性行业的集中度较国际水平低，所以很容易成为国际行业巨头的购并目标，而并购过程中产生的“商誉”是被并购公司股东所能完全享有的；另外，新会计准则的实施将使得部分上市公司的资产按公允价值得到重估，提升公司的每股净资产。
当然以上的分析包含了一个合理的假设前提，即周期性公司的未来利润可能大幅增加，也就是股票成长性突出。所以选择“反转”的公司还应该结合股票的成长性一并考虑。
关注高流动性板块，暨申万风格指数06年2季度表现展望
可以预见，随着将来诸如上证红利ETF、成长性ETF和小康指数ETF等产品的发行，相关指数成份股也应受到市场同样的“礼遇”。从国内外经验看，能够成为ETF产品标的指数的成份股应该具有很好的流动性，因此大市值股票应成为首选。如果这些股票的未来成长性超越市场平均水平，那么短期内就更容易受到市场的热烈追捧。
纯数量模型的预测结果表明，06年2季度申万风格指数整体仍旧会处于下降的压力下。可能具有良好表现的风格指数集中于大盘、中市盈率、中市净率、高价股指数中。
进一步，利用深具成长性特色的盈利动量(earnings momentum)方法，对可能有良好表现的风格指数进行二次行业配置。不过从本期开始，我们采用申万二级行业进行分组统计，以便结果更具有经济意义。结论如下：
结论本期总共跟踪了11类风格资产过去1年的表现。从市场最近1年表现看，成长投资继续演绎着投资的“神话”。进一步我们认为，投资者也应该多关注价值板块中价格反转的股票——目前主要由周期性公司组成。此外，伴随着ETF产品的扩容，大市值股票尤其是未来成长性超越市场平均水平的品种，短期内很更容易受到市场的热烈追捧。
纯数量模型的预测结果表明，06年2季度申万风格指数整体仍旧会处于下降的压力下。可能具有良好表现的风格指数集中于大盘、中市盈率、中市净率、高价股指数中。
在上述可能有较好表现的风格板块中，值得重点关注的申万二级行业有，大盘指数中的电力、港口、机场、建筑材料、路桥、银行、饮料制造、有色金属冶炼、园区开发、证券等；中市盈率指数中的电力、港口、化学制药、建筑装饰、建筑材料、路桥、生物制品、中药等；中市净率指数中的电力、化学制品、普通机械、汽车整车、饮料制造、专用设备等；高价股指数中的电气设备、集成电路、建筑材料、金属新材料、生物制品、饮料制造、中药、专用设备等。
