万国投资分析报告（9.29）
人民币加速升值为节前酝酿良好氛围
周四点题
自9月19日以来的10个交易日内美元兑人民币汇率相继跌破了7.94、7.93、7.92、7.91、7.90五个重要心理关口，人民币的连续大幅升值为市场创造良好的市场氛围，以G招行为代表的银行股推动大盘在节前稳步震荡走高。在主流指标股稳定市场重心的同时，题材股全面活跃，投资者不妨继续围绕人民币升值题材挖掘一些潜力股，比如国际原油价格大幅回落的同时，人民币加速升值使石化下游行业进口原材料成本大幅降低，类似原材料进口依赖型个股可关注。
背景分析
视点之一：人民币加速升值为市场创造良好的氛围，G招行再度领涨大盘，不过短线1750点附近压力仍应谨慎。
在昨天的报告中我们重点分析了人民币升值对A股市场的影响，着重指出人民币升值不仅带来货币流动性过剩，还直接提升A股的估值空间，成为去年下半年以来大盘持续走强的一根重要主线。事实上我们注意到在目前人民币加速升值的态势下，无论是A股还是B股、H股都受到追捧，而B股、H股的大幅上涨又反过来支持A股走强，这种良好的氛围和高涨的人气有望延续。以G招行为例，招行H股在香港高价发行导致本月以来招行A股持续走强，而G招行的连续走强带动银行股集体走强并推动股指不断走高，尽管招行H股上市后导致G招行出现连续快速回落，但目前招行H股仍站在11港元左右，高出招行A股15%，因此近两个交易日G招行连续大幅反弹，重新带动市场走稳。总体来看，在人民币加速升值的推动下，一些主流指标股稳定市场，特别是金融股表现最为突出（中国银行除外，由于该行主要经营外币存贷业务，人民币升值反而使公司上半年出现汇兑损失超过35亿元，因此人民币加速升值下该股反而表现趋弱，大智慧Level-2行情报价系统显示卖一委托大单压盘明显），同时短线游资则继续在一些题材股中展开轮炒活跃人气，这种良好的市场格局有望继续保持，大盘震荡走高的格局不变。
而从短线来看，国庆长假前大盘的连续反弹使市场甚至预期节后大盘可能重演五一长假后大盘连续直线拉升的走势，不过我们认为节后市场还存在较多变数，首先节后第一个交易日即10月9日中国银行87662.35万股网下配售股份将上市，该股近期表现较弱，短线压力比较明显；其次，中国石化将于10月10日复牌，由于目前中石化H股近期已回落到4.8港元附近，而中国石化A股理论除权价高达5.3元，该股复牌后要走出填权走势难度较大，反而可能拖累股指；第三，中国工行的发行价目前仍没有确定，尽管市场普遍预期工行上市将带动股指创新高，但如果发行价定位太高，将使市场预期大打折扣。总体来看，随着市场逐步进入指标股行情时代，一些核心指标股的权重效应越来越明显，投资者在把握行情节奏方面还应该多关注这些核心指标股的动向。
视点之二：在人民币加速升值的情况下，投资者可多关注人民币升值题材股，除了一些外债型公司外，一些原材料依赖进口的公司也将因为人民币升值而受益。
9月28日外汇交易中心美元兑人民币中间价定在7.8998元，一举突破了7.90关口，盘中最低下探至7.8959元，而自9月19日以来的10个交易日内人民币汇率相继突破了7.94、7.93、7.92、7.91、7.90五个重要心理关口，人民币呈现出加速升值的态势。人民币汇率这种强劲表现超出市场预期，也使一些人民币升值题材股开始越来越受到市场的关注，其中以中国国航为代表的航空类个股连续大举走高，由于航空类公司负债率高，且主要是外币债务，去年人民币升值就使航空股获得了大量的汇兑收益，同时人民币升值也降低了进口飞机和航油成本，这也是航空股持续走强的主要原因。目前市场中类似的外债型公司还有不少，比如负债率比较高的电力股中，G漳电、G华能、G国电、G华电电等去年都曾因为人民币升值而获得不少汇兑收益，投资者对于这种外债型公司还应该多加分析。
除了这些外债型公司因为人民币升值而一次性获得汇兑收益之外，一些原材料依赖进口的公司也将因为人民币升值而使进口成本降低，这其中石化类下游企业表现得最为突出。近期国际原油价格开始大幅回落，本周还一度跌破60美元/桶大关，与7月中旬78.40美元/桶的历史最高价格相比下跌近24%；而从我国成品油定价机制来看，目前国内成品油成本基本上与国际原油60美元/桶相当，随着国内成品油价格逐步与国际市场价格接轨，一度被认为严重亏损的炼油企业正在迎来盈利拐点，特别是去年以来美元兑人民币已升值超过5%，这将大大降低国内炼油企业进口原油成本，在人民币继续升值、原油价格不断回落的情况下，以炼油为代表的石化下游行业无疑值得看好。目前上市公司中除了石炼化、上海石化两家中石化系公司主营炼油业务之外，000698G沈化的炼油业务也占到公司主营收入的近一半，年加工原油超过50万吨，由于上半年国内成品油价格与国际市场倒挂，公司炼油业务出现亏损，不过公司PVC糊树脂等其它石化业务盈利能力突出，使公司今年上半年仍保持净利润同比增长超过70%，因此一旦炼油业务扭亏为盈，公司下半年业绩值得期待。同样象刚刚进入石化中游的600481G双良，公司通过巨资控股利士德化工形成年产21万吨的我国最大苯乙烯生产装置和年产5万吨苯胺项目7月中旬正式投产，目前负荷达到90%，3个月后有望达到满负荷生产；由于公司主要原材料乙烯主要依赖进口，国际原油价格的快速下跌以及人民币大幅升值将使公司进口原材料成本大幅降低，而节能环保对聚氨酯产业的巨大需求使下半年以来国际市场上苯乙烯价格连创新高，较年初价格上涨超过30%，公司05年年报预测该项目投产将在今年给公司带来11.5亿元主营收入，净利润接近1亿元，公司股改中也承诺今年业绩不低于0.3元/股，较去年增长约200%，象这种业绩成长性相当突出的石化股同样值得我们关注。事实上从整个石化产业来看，绝大多数石化中下游企业都因为受到原油价格持续高涨因素的拖累而出现业绩下滑，象化纤、塑料等下游行业因为业绩下滑普遍股价表现不佳，不少个股还处在历史底部，随着原油价格回落、人民币持续升值这些石化下游行业有望迎来业绩拐点，而这些低价超跌石化股的超跌反弹机会也值得我们关注。
