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| 苏宁被严重低估 12只商业股价值评级附表 | |
| 作者: 潭城不败 发表日期: 2005-12-16 13:56 复制链接 | |
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苏宁被严重低估 12只商业股价值评级附表 -------------------------------------------------------------------------------- 招商证券 投资要点 ●零售“蛋糕”快速增大、“奶酪”继续向城市集中。基于对经济、居民收入、人口增长、政策导向的乐观判断，我们认为未来5—10年零售总额仍将保持10%左右的增长；受人口城市化、城市居民消费支出高、消费边际效用更强的推动，零售“奶酪”仍会不断向城市集中。 ●城市零售行业向好促进商业房产升值。市场繁荣、房产资源相对稀缺促进商场单位面积综合毛利提高，在社会平均投资收益率的压力下，市场竞争加剧并导致租金上涨、房产升值，1995年至今，我国商业房产价格平均上涨149%。 ●房产升值提升零售公司的“静态价值”。考虑房产升值，零售板块市净率由1.81下降至1左右，其中友谊股份（600827）每股净资产提升至8.6元以上。 ●房产升值体现于业绩增长才更具有现实意义。与百盛集团（3368HK）相比，国内百货上市公司盈利能力明显偏低，房产价值并未得到充分体现，由于百货公司属于典型的“人力密集”型公司，传统的文化、管理体系根深蒂固，很难想象这些公司能够通过“休克疗法”迅速体现出房产价值提升经营业绩，我们认为房产升值是一种渐进推动业绩增长的模式。 ●估值及投资策略。目前市价已基本体现了板块的内在价值，考虑“送股对价”，多数公司仍具有一定投资价值，对板块维持推荐评级；苏宁电器、武汉中百正处于快速成长期，其中苏宁06年动态PE只有12.37倍，市场并没有按成长股对其进行估值，股价被严重低估，建议买入；并购、重组是触发房产升值型公司潜在价值的主要途径，但由于信息不对称，具有一定投资风险，建议选择既有重组概念，又具有业绩增长支撑的公司进行配置，友谊股份属于业绩稳定增长，具有房产升值概念，考虑股改送股，公司已经具备一定投资价值，我们将投资评级由中性调高至谨慎推荐，建议持有。  |
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